Weniger sichtbare Kosten beim Anlegen: TER, Hausfonds und Retrozessionen

Die TER — und was sie nicht zeigt

Die Total Expense Ratio (TER) fasst die laufend dem Fondsvermögen belasteten Kosten als Prozentsatz des durchschnittlichen Nettovermögens zusammen. Definiert ist sie in einer Branchenrichtlinie der Asset Management Association Switzerland, welche die FINMA als Mindeststandard anerkannt hat — die Kennzahl ist also standardisiert und vergleichbar.

Wichtig ist, was die TER nicht enthält: Die Transaktionskosten, die dem Fonds beim Kauf und Verkauf seiner Anlagen entstehen, gehören ausdrücklich nicht zum TER-relevanten Betriebsaufwand (Ausnahme: All-in-Fee-Modelle). Auch Ausgabe- und Rücknahmekommissionen laufen daneben. Eine tiefe TER ist deshalb eine Aussage über die laufenden Kosten — nicht über sämtliche Kosten.

Performanceabhängige Gebühren sind in die TER einzubeziehen und zusätzlich separat auszuweisen. Wo eine solche Gebühr besteht, steht sie im Basisinformationsblatt und im Fondsprospekt.

Hauseigene Fonds: die Mechanik verstehen

Setzt eine Bank in Depots und Mandaten Fonds der eigenen Gruppe ein, fliessen die Produktgebühren dieser Fonds an die eigene Fondsleitung — die Vergütung bleibt im Konzern. Das ist legal und verbreitet; es schafft aber eine strukturelle Doppelrolle: Dieselbe Gruppe wählt die Produkte aus und verdient an den ausgewählten Produkten.

Wie das rechtlich einzuordnen ist, hat das Bundesgericht am Beispiel der Vertriebsentschädigungen formuliert: Ein herausgabepflichtiger Interessenkonflikt liegt schon dann vor, «wenn die Gefahr besteht, der Beauftragte könnte sich dadurch veranlasst sehen, die Interessen des Auftraggebers nicht ausreichend zu berücksichtigen» (BGE 138 III 755 E. 5.3) — und zwar auch bei konzerneigenen Produkten.

Ob ein konkreter Hausfonds teurer oder günstiger ist als vergleichbare Produkte anderer Anbieter, lässt sich nicht pauschal sagen — es steht aber in den Dokumenten des jeweiligen Fonds. Der Abschnitt «Selbst nachschauen» unten zeigt, wo.

Retrozessionen: was das Bundesgericht entschieden hat

Retrozessionen — auch Bestandespflegekommissionen oder umgangssprachlich Kickbacks — sind wiederkehrende Zahlungen von Fondsanbietern an die vertreibende oder verwaltende Stelle. Die Rechtsprechung dazu ist gefestigt:

1. BGE 132 III 460 (2006)

   Retrozessionen, die ein Vermögensverwalter erhält, unterliegen der auftragsrechtlichen Herausgabepflicht (OR Art. 400 Abs. 1) — sie gehören grundsätzlich der Kundin oder dem Kunden.

2. BGE 137 III 393 (2011)

   Ein Vorausverzicht auf die Herausgabe ist nur gültig, wenn die Kundin oder der Kunde die Eckwerte der Retrozessionsvereinbarungen und die Grössenordnung der erwarteten Zahlungen kennt.

3. BGE 138 III 755 (2012)

   Die Herausgabepflicht trifft auch Banken als Vermögensverwalterinnen — für Vertriebsentschädigungen konzernfremder wie konzerneigener Produktanbieter.

4. BGE 143 III 348 (2017)

   Der Herausgabeanspruch verjährt in zehn Jahren (OR Art. 127); die Frist läuft für jede einzelne Zahlung ab deren Empfang.

Aufsichtsrechtlich gilt daneben FIDLEG Art. 26: Finanzdienstleister dürfen Entschädigungen Dritter nur annehmen, wenn die Kunden vorgängig ausdrücklich informiert wurden und auf die Herausgabe verzichten — oder wenn die Entschädigung vollumfänglich weitergegeben wird. Ob und wie das eigene Institut Retrozessionen handhabt, steht in den Vertragsdokumenten und ist eine legitime Frage an jeden Anbieter.

Doppelte Ebenen: wenn Dienstleistung und Produkt beide kosten

Eine Konstellation verdient besondere Aufmerksamkeit: Wird für die Dienstleistung eine Verwaltungsgebühr erhoben und zugleich in Produkte investiert, deren laufende Kosten ebenfalls anfallen, zahlen Kundinnen und Kunden auf zwei Ebenen — einmal für die Auswahl und Betreuung, einmal im Produkt selbst. Das ist für sich genommen nicht unzulässig; die Gesamtbelastung ergibt sich aber erst aus der Summe beider Ebenen.

Vergleichbar sind deshalb immer Gesamtkosten-Kategorien: Eine Lösung mit tiefer Dienstleistungsgebühr und kostenintensiven Produkten kann insgesamt mehr kosten als eine mit höherer Gebühr und kostengünstigen Bausteinen — und umgekehrt. Welche Konstellation vorliegt, zeigt nur die Addition.

Selbst nachschauen: wo Ihre Zahlen stehen

Alle beschriebenen Grössen sind dokumentiert — so finden Sie sie:

1. TER des Fonds

   Steht im Basisinformationsblatt (Rubrik Kosten) und im Factsheet jedes Fonds; beide Dokumente sind bei Anbieter oder Vertriebsstelle verfügbar (FIDLEG Art. 58 ff.).

2. Dienstleistungs- und Depotkosten

   Stehen im Vertrag und auf der Gebührenabrechnung; bei persönlicher Empfehlung muss der Dienstleister über Kosten der Dienstleistung informieren (FIDLEG Art. 8 Abs. 2).

3. Entschädigungen Dritter

   Wirtschaftliche Bindungen an Dritte sind offenzulegen (FIDLEG Art. 8 Abs. 2 Bst. b); die Retrozessions-Regelung steht üblicherweise in den Vertragsbedingungen. Nachfragen ist legitim — die Antwort gehört zur gesetzlichen Information.

4. Gesamtbild

   Dienstleistungskosten plus gewichtete Produktkosten plus Transaktionsnebenkosten ergeben die Gesamtbelastung eines Jahres. Diese Zahl macht Lösungen vergleichbar.